市场对通胀年内高点的判断一致后移。年初分析普遍认为，一季度末通胀率将触顶。然而3月份的数据告诉我们，分析CPI走势的逻辑改变了：翘尾因素对今年CPI走势的影响减弱，输入型通货膨胀因素主导性增强。

　　年初认为一季度可能见顶的理由主要有两条。一个是去年CPI涨幅呈逐步走高态势，所以今年的翘尾因素也趋于逐月回落。另一个是从历史数据来看，以粮食为主的食品价格上涨是我国最近几轮物价上涨的主因，然而粮食很少出现连续几年涨价的情况。所以预计今年粮食价格涨幅不会超过去年。

　　但是现在更多的人认为，输入型通胀因素可能取代翘尾因素主导CPI走势。

　　价格是国民经济的综合反映，在经济全球化的背景下，应当从全球的视角来认识和考察经济运行的原因和结果。从国际看，全球流动性过剩是导致新兴经济体通胀的根源。受此影响，3月份巴西的CPI升至6.3%，俄罗斯的CPI高达9.5%，印度也攀升至9%左右。而且发生在国际金融危机前的上一轮物价上涨也证明，输入型通胀因素对我国物价走势的影响在加大。

　　考虑到这几个国家经济增长率都低于我国，同时今年中国经济的同比增长速度按季度来看很可能前低后高，所以未来几个季度CPI还可能持续上涨。

　　输入型通胀因素还可能影响国内食品价格。

　　本来今年农业增产就面临困难：尽管年初以来国家就切实扩大农产品的有效供给做了许多工作，但是还要看到，农业在很大程度上要靠天吃饭，收成好坏要考虑气候原因。去年11月以来，山东、河南、河北等省市降雨持续偏少，出现不同程度的旱情。如果今年极端天气事件增多，农业生产面临的自然风险不可低估。同时，农业生产要在连续7年增产的高基数上继续前行也面临挑战。

　　同时，当前国际农产品供求关系进一步趋紧。去年全球小麦产量下降2500万吨，产需缺口为2000万吨，预计全球小麦价格两年内将维持高位。世界谷物产量、库存量均比上年度下降，美国玉米库存消费比将跌至5.5%，是近15年来的最低水平，大豆库存消费比仅为4.2%，全球棉花库存消费比也处于10年来最低水平。

　　从国内看，今年我国粮食消费量约10920亿斤，与去年10928亿斤的产量相比，总量基本平衡。但是粮食品种的结构矛盾比较突出，尤其是大豆产需缺口很大，棉花对外依存度不断提高。在此背景下，一旦国内某些食品种类价格上涨，可能增强民众通胀预期。

　　此外，国内还存在其它一些可能导致物价走高的因素，不容忽视。

　　一方面，流动性宽松推升物价上涨的因素并未消失。货币增长的影响有一定的滞后效应，前两年过快的货币增长速度将对今年产生重要影响。今年货币政策收紧的难度较大，央行没有公布全年新增贷款的指导目标，预示贷款投放增速可能会有所放缓，但仍将在较高水平。而且在人民币升值预期之下，热钱流入将呈持续增长态势。

　　另一方面，随着人口红利期逐渐结束，人口拐点临近，沿海地区用工缺口较大，未来劳动力成本可能持续上升。