“我们拿着长安汽车(000625.SZ)是很悲惨，但是再惨也惨不过中信建投。”在某财经网站的股吧上，一个持有长安汽车的投资者表示。作为长安汽车主承销商，中信建投证券已经在账面上出现4000多万元亏损。

　　昨天，长安汽车发布利好公告，公司在重庆两江新区工业园内举行了长安汽车鱼嘴千亿汽车城奠基仪式。即便是面对利好，长安汽车股价当天仅仅微涨1.30%，收于9.33元。

　　包销被套

　　中信建投的高管确实很郁闷。据公司内部人士透露，在公司内部会议上，面对包销长安汽车带来的账面浮亏，公司董事长张佑君让员工“出出思路”。

　　1月25日长安汽车发布利好公告，公司在重庆两江新区工业园内举行了长安汽车鱼嘴千亿汽车城奠基仪式。根据规划，鱼嘴千亿汽车城项目总占地10000亩，到2015年，汽车城一期产能将达到整车80万辆，发动机150万台，年产值达到1000亿元。到2020年，鱼嘴千亿汽车城销售产值将达到1500亿元。鱼嘴基地主要生产最新技术小排量汽车、新能源汽车等节能环保产品。

　　然而即便是面对利好，长安汽车股价当天仅仅微涨1.30%，收于9.33元。按照上涨之后的价格，中信建投依然账面浮亏4000余万元。

　　艰难增发

　　“当初卖得非常费劲，销售部都快疯了，最后公司自己掏钱买了不少。”对于长安汽车的增发，中信建投内部人士表示。

　　根据此前的《招股意向书》，长安汽车公开增发，计划募集不超过40亿元资金，发行4.66亿股，发行价格为不低于9.74元/股。

　　然而，长安汽车的增发却难逃弱市。2010年11月8日，长安汽车增发获得证监会有条件通过，当日公司股价报收12.91元。但此后，公司收盘价始终低于这一价格，如同此后上证综指的收盘指数始终低于当天的3159点。

　　尤其在临近增发时，大盘更是几乎一路下跌。随着大盘的下挫，长安汽车股价在去年12月28日已经跌破9.74元。尽管长安汽车也曾上涨至1月7日的9.97元。但是按照常规，没有10%以上的空间，机构一般不愿参与增发，毕竟机构资金参与增发要一年后才准卖出。

　　更坏的消息接踵而来，1月10日公司为此次增发举行网上路演，当天收盘前16分钟，长安汽车股价突然跌破增发价，随后以全天最低价9.64元收盘，低于增发价0.1元。令长安汽车尴尬的是，当天长安汽车最后一笔交易竟突然放量，成交量高达118万股，占全天成交量7%左右。

　　停牌三天后，长安汽车1月14日披露增发结果：公司实际发行了3.6亿股，募集资金总额为35.1亿元，较之前设定的上限目标分别缩水23%和12%。

　　其中，控股股东长安集团斥资9.80818亿元，认购数量10070万股，与长安汽车同一控股股东的兵器装备集团财务有限公司认购3500万股，承销团包销10266.94万股。至此，此次增发控股股东及其兄弟公司解决了37.7%，承销团消化了28.5%，其余投资者们仅仅认购了33.8%。

　　让机构高于市价参与增发，确实是件很困难的事情。一家参与增发的机构工作人员对记者表示，尽管不知道公司为何参与增发，估计是对方有什么承诺；市场的规则一般是，参与增发这边亏了，其他地方可以补回来，或者公司解禁前有利好发布。

　　四面扩张

　　“打虎亲兄弟，上阵父子兵。”中信证券(11.83,0.15,1.28%)不愧是中信建投的好亲戚。在中信建投参与增发后，中信证券汽车分析师李春波做了两份推荐报告。2010年11月8日，中信证券研究部汽车行业研究组推荐长安汽车，建议增持，目标价15.9元。今年1月11日，中信证券研究部汽车行业研究组推荐长安汽车，再次建议增持，目标价12元。

　　报告认为，增发项目完成后，将有助于公司产品升级和技术水平提高，从而提成中长期竞争力。而且公司已形成“四面八地”的研发体系，自主研发能力建设项目将进一步提高公司研发能力，提升中长期竞争力。

　　截至2011年1月21日，A股汽车板块动态市盈率约为14倍，其中乘用车板块动态市盈率约为11倍，商用车板块动态市盈率约为14倍，汽车零部件板块动态市盈率约为17倍，整个汽车板块的估值水平不高。而从大智慧软件看，长安汽车的市盈率更是不到8倍，低于市场平均水平。虽然中信建投承销被套，但是目前的价格，风险不是很大。

　　但也有分析师表示，公司此次募投项目绝大部分用于汽车生产线和核心零部件的扩产，需要5~6年时间才能达产，时间太长。目前中国汽车市场高速增长已经开始回落，市场担心五年后汽车市场出现产能过剩。

　　在这种情况下，长安汽车在过去一年四处扩张。长安汽车仅在深圳、合肥和河北定州及北京基地四地的投资总额就达250亿元。今年1月25日，长安汽车虽然没有公布具体投资数额，但是重庆市方面透露大约为300亿元，巨大的产能要在未来释放。