钢铁行业26日涨幅榜第1名,短期上涨可能源于板块轮动下的超跌反弹

　　截止今日收盘,钢铁行业上涨1.56%,位居涨幅榜第一名,跑赢沪深300的幅度为2.56%,跑赢上证综指的幅度为2.23%,跑赢全A 指数的幅度为2.34%。主要上市公司表现较好的个股为包钢股份、重庆钢铁、方大特钢,期间涨跌幅为9.89%、2.77%和2.58%;表现较差的个股为鲁银投资、新钢股份和久立特材,期间涨跌幅为-6.55%、-2.39%和-0.92%。从市场角度上来说,涨幅居前的主要为上半年主题投资类公司,这一方面延续了钢铁行业在2011年的主要投资逻辑,另一方面也从一定程度上反映了今日板块表现可能并非源于基本面的变化。

　　综合来看,我们认为今日钢铁行业反弹的主要原因有:1、虽然从钢价来看并未观测到行业基本面明确改善的迹象,但钢价产量企稳止跌后,近期期货价格的相对强势成为反映行业基本面预期可能好转的一个积极信号;2、行业绝对PB 处于较低的水平,从绝对股价来看相对风险不大。尤其是,年内钢铁行业已经持续6个月跑输大盘,这一现象在过去历年都并未发生过;3、板块轮动,其他周期性板块近期均出现了不同程度的反弹。

　　基本面并不支持行业持续获得超额收益,中期仍需等待行业需求恢复,期待钢价上涨

　　虽然今日钢铁板块涨幅居前,但结合我们之前的主要研究结论以及当前基本面的表现来看,行业获得持续超额收益的条件并不充分,中期投资机会仍需等待行业供需面出现好转:1、如果政策面不发生大的变化,从房地产新开工面积的表现来看,后期房地产投资的下滑几乎难以避免。而已持续几个月为负的期现价差表明市场仍对远期需求的恢复存有担忧;2、行业绝对PB 虽然不高,但相对PB 仍处于并不低的水平上,超额收益的条件并不充分;3、从过去的研究结论来看,超额收益的获得需要行业盈利的改善,而目前来看,成本依然强势,行业盈利扩大的空间难以持续打开,且能够获得超额收益的条件大概率需要钢价持续上涨的配合,目前条件还不具备;4、历史数据显示,行业大拐点的出现虽然为股价率先反应,但超额收益的获得依然需要钢价上涨相配合。

　　维持“中性”评级

　　从近期行业的表现来看,在远期需求前景难以非常乐观且成本问题导致盈利空间难以持续打开的前提下,行业股价的超跌反弹所带来的超额收益预计难以长期持续,依然维持对行业的“中性”评级。