安邦咨询 高级研究员 贺军

　　国家统计局11日公布了7月份的经济数据。整体来看，数据基本在预料之中，如果说最抢眼的数据，应该是居民消费价格(CPI)指数，7月份CPI同比上涨3.3%，升幅高于6月份的2.9%。7月CPI数据中，城市上涨3.2%，农村上涨3.5%;食品价格上涨6.8%，其中鲜菜价格环比涨幅最高，达4.3%。7月份PPI上升4.8%，低于6月份的升幅6.4%。

　　3.3%的CPI增速是2008年11月以来的最高点，这引发了市场对通胀的担忧。值得注意的是，这说明7月份的价格上涨主要是由食品涨价推动，而食品涨价与今年国内普遍遭遇的异常灾害天气有密切关系。

　　今年持续追踪灾害天气影响的安邦研究团队，曾不止一次提醒，今年的洪涝灾害可能引发夏粮和秋粮的减产，而这将推动市场的粮食涨价预期，最终将推动物价指数的上涨。我们曾经预警的问题，也引起了国内决策层的关注。在今天的国务院常务会议上，对今年的粮食生产采取了“一降一升”的做法：降低了对秋粮产量的预期，提升了对减产风险的警惕，并安排了许多有助秋粮增产的紧急措施。由于占全年产粮70%的秋粮减产的可能性极大，我们预期，粮食涨价推动的物价上涨还会在八九月份持续。由此引发的通胀预期升高，是政策上需要高度关注的风险。

　　有一种观点认为，7月份的多个数据显示经济增速在放缓：如7月份工业产值增长13.4%，增幅低于6月份的13.7%;1-7月份城镇固定资产投资增长24.9%，增幅低于1-6月份的25.5%;7月份社会消费品零售总额12253亿元，同比增长17.9%，比上个月回落0.4个百分点。市场担心，这种放缓势头是否会持续，甚至导致经济“二次探底”?

　　在我们看来，对“二次探底”的担心过于悲观，这可能是受到近期西方财经媒体悲观预期的影响。外贸数据有力地显示，中国经济仍然维持了较强的活力。今年7月，中国进出口值2623.1亿美元，同比增长30.8%。其中出口1455.2亿美元，增长38.1%;进口1167.9亿美元，增长22.7%。这是继6月之后，月度出口值及进出口总值再次创历史新高。中国的出口增长也显示，国际市场的需求处在一个缓慢，但比较稳的恢复之中。如果再考虑到美国企业的资本支出大幅增加、全球海运指数也在稳定复苏，我们足以看到，在悲观的金融市场之下，实体经济仍然呈现出比较强劲的脉搏。

　　从前7个月中国宏观经济的运行来看，我们能够看到宏观政策紧缩带来的效果，但整体来看，宏观经济的运行并不让人担心，经济仍在复苏之中，流动性仍然充沛。因此，在宏观经济政策上，我们看不到有显著调整的必要。我们预期，下半年的宏观政策重点，仍将是兼顾经济增长、结构调整和警惕通胀的平衡。在货币政策上，将会执行真正中性的政策，既不会重回刺激政策，也不太可能推出加息政策。

　　最终分析结论(Final Analysis Conclusion)：

　　在我们看来，7月的经济数据基本上是中规中矩的，显示了中国经济在内外形势因素之下的变化。市场没有必要对中国经济形势过于担忧，尤其从结构调整和提高效率的角度来看，市场有理由保持谨慎的乐观。