东风公司2009 年上半年业绩表现符合预期。2009 年上半年实现营业收入65.91 亿元，较上年同期下降7.75%，营业利润1.63 亿元，较上年同期下降56.49%，利润总额1.92 亿元，较上年同期下降49.49%，归属上市公司股东净利润1.26 亿元，较上年同期下降59.32%，折合每股收益0.063 元。

      中档轻卡的恢复性增长和东风康明斯的触底反弹是公司业绩上升的主要动力。由于公司上半年相对保守的市场预期导致轻卡产品和行业平均水平相比出现较大幅度的下降(累计同比降幅16.18%)。随着公司ZD30 系列发动机的匹配成功，安信证券对公司在中档轻卡细分市场份额的逐步提升持谨慎乐观。此外，随着大功率半挂牵引车需求的逐步恢复，东风康明斯的盈利能力也将逐步从谷底走出并持续回升。最后，随着郑州日产成为日产全球LCV 的主要基地之一，预计相关新品的投放将为公司增加新的盈利亮点。

      重卡市场需求达不到预期是公司目前面临的主要风险。由于东风康明斯利润贡献占公司净利比重的45.96%，因此，重卡市场需求达不到预期所导致的发动机需求下降是公司目前面临的主要风险。此外，公司现有证券投资8798.34 万元，报告期仅盈利46.82 万元，安信证券认为这也是公司可能面临的风险之一。

      预计公司2009、2010、2011 年每股收益分别为0.22 元、0.34 元和0.35 元，对应的动态PE 分别为20.7 倍、13.0倍和12.8 倍，给予公司“增持-A”的投资评级。以2010 年20 倍PE 计算，一年内的目标价为6.8 元。