长城汽车：皮卡、SUV龙头企业
来源：云网 时间：2011-09-29
长城汽车股份有限公司是皮卡、SUV 细分行业龙头，专注于A 级自主品牌轿车的生产制造。皮卡稳定增长，SUV/轿车快速增长，预计未来3 年增速能持续强于行业，定价区间为：10.6 元-12.7 元，建议申购。
皮卡行业领跑者：长城汽车1998 年成为皮卡行业销量冠军，已经连续13 年保持销量、占有率、出口、保有量第一的位置，具备皮卡领域绝对竞争实力。在皮卡领域无论品牌、口碑、技术、渠道都处于领先地位，对竞争对手形成有效壁垒，预计未来仍将保持这一优势地位。
垂直一体化逐渐完善：募投项目主要用于柴油机、发动机、车桥等核心配件产能扩充，应对销量快速增长同时也为整车扩产做储备。垂直一体化是长城汽车盈利能力保证，目前皮卡的垂直整合度较高，考虑到质量要求差异，预计SUV和轿车的垂直整合度将低于皮卡。我们认为垂直一体化有利有弊，长城汽车能够考虑到垂直整合适度性，确保配件企业自主盈利能力，垂直整合将成为长城汽车发展有效动力。
市场空间广阔：皮卡行业增速较稳定，我国较多城市对皮卡有限制，因此皮卡的销量大多集中在中西部，东北部等地貌情况适合区域，导致皮卡出现爆发性增长的可能性较小，因此我们预计长城汽车在皮卡领域的竞争地位稳固；SUV 是我国汽车消费新宠，预计SUV 将持续侵蚀基本型乘用车市场份额，未来空间广阔，长城汽车在SUV 领域具备较大发展空间；轿车市场增速趋缓已成事实，但轿车小型化将成为长期趋势，长城汽车专注于A 级车制造和开拓，招商证券认为方向上具备前瞻性，看好长城汽车这一发展战略。
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